财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(l一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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