北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们(men)预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下(xià)降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本周早(zǎo)些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非(fēi)农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行八千米多少公里情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数(shù)据显示，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银(yín)因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升八千米多少公里。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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