金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的(de)一封声(shēng)明，让城投债成为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地方债的规(guī)模和(hé)地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债(zhài)包括地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债和(hé)包(bāo)括城投债在(zài)内的各种隐形(xíng)债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险、基(jī)金等在(zài)内的机(jī)构投资者是地方债的主要(yào)持有者，他们普遍(biàn)担心的(de)还是(shì)城投债(zhài)务(wù)、非标等(děng)地方(fāng)政府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例(lì)如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来，在土(tǔ)地(dì)财政缩(suō)水的背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸显出(chū)来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要(yào)调整中央(yāng)和(hé)地方之间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政(zhèng)府的发债(zhài)规模，为(wèi)地(dì)方经(jīng)济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融(róng)风(fēng)险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，在(zài)政(zhèng)策(cè)上大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息资金(jīn)来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)通过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债。他表示(shì)这类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总(zǒng)股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由(yóu)地方(fāng)政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运(yùn)营主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背(bèi)书的高信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司(sī)通常都是地方政府下(xià)设的投(tóu)融资机(jī)构(gòu)，很难(nán)完全(quán)独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务(wù)主要(yào)包(bāo)括向(xiàng)银行借款和(hé)发行债券(quàn)融资这(zhè)两种方香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年式，以前一种(zhǒng)方式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到(dào)2022年(nián)末(mò)，余额(é)估计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年le)7倍以上。

城(chéng)投平台(tái)发债余(yú)额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成为地(dì)方(fāng)债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和专项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平台(tái)的(de)债券余额大(dà)约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍(réng)属(shǔ)于地方政府背书的高等(děng)级信用债。但是，城(chéng)投平台的(de)非(fēi)标违约情况时有发生，银(yín)行贷(dài)款展期、调整还贷方(fāng)式(shì)的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能(néng)轻(qīng)易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政(zhèng)收(shōu)入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部(bù)省(shěng)份，城投(tóu)债的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府债务香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(wù)利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违(wéi)约之(zhī)后(hòu)，对(duì)河南省乃至(zhì)全(quán)国的信(xìn)用债市场都造成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融资成本仍在(zài)上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加(jiā)权平均(jūn)票面利率降幅也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投(tóu)资者的风(fēng)险偏好明(míng)显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应该确(què)保城投(tóu)债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反(fǎn)而(ér)会恶化区(qū)域信用环(huán)境，导(dǎo)致地(dì)方国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需(xū)要(yào)持(chí)续(xù)举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需(xū)要保(bǎo)持政(zhèng)府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就意味(wèi)着城投公司能够具备低成本的借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意(yì)味着对地方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行(xíng)或(huò)商业银(yín)行的低息资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可(kě)否通过出让国(guó)有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中央给予(yǔ)政策上(shàng)的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权(quán)益份额规范化退出的有效方式和途(tú)径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次(cì)公(gōng)告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在当(dāng)前中国(guó)经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年