私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tó5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟u)资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制(zhì5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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