银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xi头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀āo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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