公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心trong>从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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