昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。<定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思/p>

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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