归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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