金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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