美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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