财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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