金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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