财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释(shì)放正处(c岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点hù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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