金融界(jiè)5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券在(zài)近日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利(lì)于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政(zhèng)策不(bù)再提金(jīn)融让(ràng)利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而年(nián)初(chū)的低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新(xīn)发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰(qià)当的(de)盈利积累(lèi)，不能过(guò)度让利(lì)；另一(yī)个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行作(zuò)为(wèi)资产规(guī)模最(zuì)大的国(guó)企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消(xiāo)金融(róng)让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的(de)金融(róng)让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润正增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍多(duō)，但由于让利之(zhī)下(xià)市场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在已进入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这(zhè)会让(ràng)银行业的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产上下游的很多行业(yè)的(de)债(zhài)务风(fēng)险已(yǐ)经解决(jué)。总体上(shàng)银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去年(nián)一(yī)季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善，特(tè)别(bié)是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现下降(云南有哪几个市 云南是几线城市jiàng)。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已(yǐ)经消化(huà)，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类(lèi)乙管(guǎn)多时(shí)，对银行估值不会再(zài)有太多(duō)影响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并未如市场预(yù)期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一个短期利好(hǎ云南有哪几个市 云南是几线城市o)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易(yì)层(céng)面(miàn)罗列了(le)一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资或股(gǔ)权投资的国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高(gāo)的(de)银(yín)行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来(lái)的(de)5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期(qī)，银(yín)行股的表现(xiàn)将取决于宏观(guān)环(huán)境(jìng)、政策规(guī)划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和(hé)政策打压(yā)的情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业绩(jì)好(hǎo)但(dàn)股(gǔ)价还(hái)未(wèi)上涨的小银行(xíng)。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类银行的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们(men)测(cè)算行(xíng)业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化(huà)不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步(bù)复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关(guān云南有哪几个市 云南是几线城市)注率环比有所改(gǎi)善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资(zī)产质量压力(lì)的(de)峰值已经过去(qù)，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延(yán)续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端(duān)，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款需(xū)求(qiú)高景气延续的同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质(zhì)量(liàng)方面，优质房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将(jiāng)在居民还款能力提(tí)升下(xià)长期向好(hǎo)，银行资产质量(liàng)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居(jū)民端复苏低(dī)于预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向(xiàng)和风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)修复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南有哪几个市 云南是几线城市