核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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