美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

虎门销烟发生在哪里　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīn虎门销烟发生在哪里g)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ虎门销烟发生在哪里)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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