一里地等于多少米，一里地等于多少米千米　　公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终(z一里地等于多少米，一里地等于多少米千米hōng)资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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