私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：<40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大/p>

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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