财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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