2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(g琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗uī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗lign="center">　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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