上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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