近期(qī)“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　蝴蝶会采蜜吗="http://getimg.jrj.c蝴蝶会采蜜吗om.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企(qǐ)的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研蝴蝶会采蜜吗究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏(fá)人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外(wài)资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司(sī)截至去(qù)年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的(de)投(tóu)资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地(dì)产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的(de)财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息(xī)或股票回购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的(de)持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先(xiān)反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的(de)额外(wài)推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蝴蝶会采蜜吗