银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可(k区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点ě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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