银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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