财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层紫菜是不是海鲜(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来紫菜是不是海鲜，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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