本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者(zh哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成(chéng)，或哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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