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幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将于5月15日(rì)执(zhí)行(xíng)，其中国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更(gèng)多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对(duì)超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率(lǜ)处于什么(me)水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部分(fēn)城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上(shàng)限。7 天通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限对(duì)相关存(cún)款实际(jì)利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协(xié)定存(cún)款利率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和(hé)M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利(lì)润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存款利(lì)率，年初至(zhì)今(jīn)其(qí)他银(yín)行也(yě)纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利率水平。但(dàn)目前(qián)尚不构(gòu)成(chéng)新一轮(lún)存款利率下调的开始，源于目前存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具(jù)备全面下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产销(xiāo)售改善。乘用(yòng)车零(líng)售同比(bǐ)较上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹(dàn)。房地产市(shì)场：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城施策继(jì)续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资(zī)短端金利率下(xià)行(xíng)、美(měi)元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指工(gōng)农(nóng)、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ong>

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提(tí)前(qián)一(yī)天和提前(qián)七天的(de)两(liǎng)种类型。在(zài)存入(rù)款项时不(bù)约定存(cún)期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人(rén)提前通知的期限长短划分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通知(zhī)存款两个品种，一天通知存款必须提(tí)前一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七(qī)天通知(zhī)约定支取存款。通知(zhī)存款面向个人和(hé)企业办理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利(lì)率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算(suàn)账户(hù)的每日留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户每(měi)日余额低于最(zuì)低(dī)留存额（含）的部(bù)分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息，超(chāo)过部(bù)分按中国人民银(yín)行规定的协定存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前(qián)利率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过新规上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按(àn)资产规(guī)模(mó)排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银(yín)行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行新规上(shàng)限(xiàn)，超(chāo)过(guò)上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款最高(gāo)利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农(nóng)商行通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调(diào)。目前超过利(lì)率新(xīn)规上限(xiàn)的主要为(wèi)城(chéng)商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及(jí)编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款与(yǔ)普通(tōn幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班g)存款并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的(de)包含(hán)范围之内，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模(mó)和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重(zhòng)新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的(de)上行由(yóu)个人(rén)存款推动(dòng)，资管资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差(chà)下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要(yào)求，疏通(tōng)货币(bì)政策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体(tǐ)经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际(jì)上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的(de)调(diào)整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利(lì)率水(shuǐ)平。而部(bù)分中小银行(xíng)未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利率和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于(yú)商(shāng)业银行整体负(fù)债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本(běn)次(cì)约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率的触(chù)发因(yīn)素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率下(xià)调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益(yì)率高于上一(yī)轮下(xià)调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国性银(yín)行下调存款利率，如一(yī)年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国(guó)整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过(guò)后因城(chéng)施策继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三线(xiàn)城市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积(jī)金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资与工(gōng)业生产：受五一假期及需(xū)求走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去(qù)年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流效率有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行(xíng)量(liàng)与铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行(xíng)，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。