昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fē英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表i)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zh英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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