近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏粤西是指什么地方好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现(xi粤西是指什么地方àn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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