作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人00; line-height: 24px;'>云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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