2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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