昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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