银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(j龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ìn)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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