四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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