四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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