大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关香港区号是多少。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种香港区号是多少的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù香港区号是多少)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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