作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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