近(jìn)期(qī)“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国(guó)企(qǐ)的前十(shí)大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票(piào)。例如科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷(zhōng)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善治理等(děng)以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基(jī)于公司(sī)的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公(gōng)司(sī)的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达(dá)在(zài)报(bào)告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支(zhī)付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净(jìng)率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与，但是有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在(zài)10倍左右(yòu)，这(zhè)不是(shì)一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的(de)财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须持有稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字前瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么(me)？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要(yào)一(yī)些机制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的(de)还是国内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字