射频芯片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司(sī)上(shàng)市(shì)文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华(huá)兴(xīng)资本(běn)、元禾璞(pú)华、大基(jī)金(jīn)二(èr)期、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也(yě)走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能(néng)手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力(lì)有限等因(yīn)素(sù)影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者注(zhù)意到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为(wèi)射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的(de)研发、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科(kē)技(jì)等(děng)移动(dòng)终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入(rù)；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形成(chén感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思g)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库(kù)存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛(máo)利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合(hé)毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期(qī)、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大基(jī)金二(èr)期(qī)在投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实(shí)现了(le)近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大(dà)基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手(shǒu)机(jī)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格(gé)，进一(yī)步压低了自(zì)身的(de)利润空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频(pín)细(xì)分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商将面临更大的(de)生存(cún)和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片测(cè)设中心建设、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设以及补充流动(dòng)资(zī)金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的(de)市(shì)场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加(jiā)头部客户(hù)的市场份额(é)；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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