财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(hu主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人à)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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