来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前201冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污9年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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