国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(d民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的e)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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