金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dì五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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