近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从绥化去年疫情 绥化是几线城市(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(z绥化去年疫情 绥化是几线城市hǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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