自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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