财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿000; line-height: 24px;'>三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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