原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超8年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思0％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库(kù)存(cún)会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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