金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(t阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊zī)产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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