核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏预期收益率计算公式 预期收益率是什么(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)预期收益率计算公式 预期收益率是什么贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历预期收益率计算公式 预期收益率是什么史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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