私募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(t成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份í)出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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